来源：华尔街见闻

　　市场似乎在告诉美联储他们的降息路径要么“更早更慢”，要么“更晚更快”。

　　隔夜，美联储主席鲍威尔“粉碎”3月降息预期，市场迅速调整了对未来利率路径的判断，超过95%的投资者预计联储将从五月开始降息，其中33%的投资者认为，5月美联储的降息幅度将达到50个基点。

　　美国银行评论认为，不论是从美联储修改会议声明还是鲍威尔会后新闻发布会上的表态，都可以看出美联储在为降息做准备，但又不想让市场抢跑太多，所以在不断给3月降息的预期“泼冷水”。

　　美银指出，市场如今正在用降息定价表达对美联储决策的不同意见，告诉美联储他们的政策路径“出错了”，市场认为美联储没有抓住机会在三月份降息，因此美联储的降息策略将变成“更晚但更快”。

　　在最新公布的报告中，高盛Jan Hatzius等分析师将美联储首次降息时间的预期从3月份推迟到5月份。但与此前预测相同的是，高盛仍预测FOMC将在2024年降息5次。

　　美国银行则将美联储首次降息时间推迟到了6月，预计今年美联储将连续3次降息25个基点，明年将再降息100个基点。

　　中金公司刘刚团队表示，至于说到底是3月还是5月降息，从资产角度差异可能没那么大，只要方向明确，交易方向也就明确，无非中间会出现一些“折返跑”。

　　市场给美联储“纠错”？

　　在1月会议上，美联储给3月降息的可能性泼了一盆冷水，声明指出：“委员会认为，在更加确信通胀率以可持续的方式迈向2%迈进之前，不宜降息〞。

　　鲍威尔在记者会上进一步称，联邦基金利率很可能处于本轮紧缩周期峰值。如果经济发展与预期大体一致，美联储将开始调整政策力度。但他同时表示，根据本次会议，联邦公开市场委员会“不太可能在3月达到信心水平，3月降息并非基准情形。”

　　有分析指出，自2022年6月触顶以来，通胀一直在持续下降，市场普遍对通胀回到2%的水平持乐观态度，但美联储表态降息还需保持耐心，或是因为上世纪70年代通胀死灰复燃的教训仍太过深刻。

　　需要注意的是，会前3月降息预期基本就已经降至50%以下。所以，此次美联储给3月降息预期“泼冷水”合情合理，如果暗示3月就降息那才是更大意外。

　　中金公司指出，市场自发交易降息会带来过早的金融条件宽松，反过来影响通胀，也就理解了美联储 “敲打”市场以防止抢跑太多的行为，但也并不意味着完全排除了提前降息的可能：

　　中金认为，从多个维度看，提前降息的可能仍在：

1）鲍威尔毕竟已经表示“降息进入视野”，做出了转向的表态；

2）上半年通胀下行趋势较为确定，我们测算下半年整体和核心CPI均可以降至3%以下。美联储此次也给出了降息的门槛，即对通胀回到2%更大的信心。3月FOMC前仍有两次CPI数据需要确认，这给政策转向留出“余地”，没有直接排除降息的可能。

3）非基本面因素如对冲流动性收紧和避开干扰大选等原因也会对美联储选择提前降息产生一定影响。

4）从财政角度，一季度是国债到期高峰，提前降息“有助于”节省国债到期的置换成本，缓解美国政府部门的付息压力。

　　对于美联储倾向于将利率保持“长期较高水平”这一做法，有“新债王”之称的Jeff Gundlach持强烈反对的态度，称这对未来增长构成负面风险，并建议投资者持有现金，以便在经济衰退到来时有足够的资金：

美联储将联邦基金实际利率维持在200或300个基点左右的时间越长，2024年的经济增长就面临更大风险。

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