一周市场回顾　　过去一周，上证综指下跌1.54%收2929.18，深证指数下跌4.29%收9116.44，沪深300 下跌2.97%收3329.11， 创业板指下跌6.12%收1775.58，有色金属行业指数（申万）下跌1.67%收4114.87，跑赢沪深300 指数1.30 个百分点。锂矿板块指数下跌2.43%；钴板块指数下跌2.38%；镍板块指数下跌0.95%；稀土永磁板块指数下跌4.09%；锡板块指数下跌1.47%；钨板块指数下跌1.59%；铝板块指数下跌1.47%；铜板块指数上涨0.00%；钒钛板块指数下跌0.34%；黄金板块指数上涨0.26%。　　投资分析　　2023 年，沪深300 指数下跌11.38%。我们从绝对收益视角，对有色金属行业（A股按申万分类有139 家上市公司）2023 年个股涨跌幅情况作些统计分析。总体看，2023 年，在全球政治经济金融不确定性持续显现（如：欧美银行业风险事件，俄乌冲突、巴以冲突）、美联储持续大幅加息预期趋弱、多国央行连续增持等作用下，黄金价格中枢上移、刷新历史高点，头部上市公司股价表现亮眼；在电动车需求增速边际放缓、产业链上中游供需关系显著改变等作用下，锂、镍、钴等新能源金属价格趋势性大幅下行，相关领域上市公司股价显著承压；受政策红利密集释放、多方资金高度关注等影响，北交所二级市场交易呈量价齐升情形，有色金属行业3 家上市公司股价均实现倍数级涨幅。　　从区间涨跌幅看，以2023 年1 月2 日（交易日）为基准，至12 月29日收盘实现绝对正收益的有69 家（含2023 年上市新股），占比49.6%；跑赢沪深300 指数的有90 家，占比64.7%。其中：收益率10%以上的有46 家，30%以上的有16 家，50%以上的有6 家（新股四川黄金涨幅+291.93%）。考虑到有色金属行业较强的周期性，以区间内最低价至最高价涨幅考量，涨幅50%以上的有30 家（其中：铝相关上市公司有6家，黄金相关的有5 家，铅锌相关的有5 家，铜相关的有3 家，磁性材料相关的有3 家，金属新材料相关的有3 家，锂相关的有1 家，钼相关的有1 家，锗相关的有1 家，钽铌相关的有1 家，钛相关的有1 家）；涨幅100%以上的有8 家（新股四川黄金、豪美新材、惠同新材、天力复合、中科磁业、银邦股份、中润资源、新威凌）。备受瞩目的是，2023Q4，北交所受到资金持续关注，惠同新材、天力复合、新威凌均取得倍数级涨幅（至2023 年12 月29 日收盘，天力复合市值仍不到30 亿元，惠同新材、新威凌市值仍不到10 亿元）。　　在70 家股价涨幅录得负收益的上市公司中，铝产业链相关的有14 家（其中：鼎胜新材股价下跌43.63%），锂相关的有10 家（融捷股份股价下跌43.88% ） ， 金属新材料相关的有8 家（ 隆达股份股价下跌37.60%），磁性材料相关的有7 家（大地熊股价下跌31.64%），铜相关的有5 家（众源新材股价下跌21.70%），钴相关的有4 家（华友钴业股价下跌40.55%），稀土相关的有4 家（盛和资源股价下跌26.72%），铅锌相关的有4 家（西藏珠峰股价下跌46.95%），其他小金属（如：铂）相关的有3 家（最大跌幅：浩通科技股价下跌26.76%），钛相关的有3家（ST 鼎龙股价下跌26.69%），黄金相关的有2 家（赤峰黄金股价下跌22.38%），钨相关的有2 家（中钨高新股价下跌29.47%），镍相关的有1家（博迁新材股价下跌38.66%），白银相关的有1 家（金贵银业股价下跌6.31%），镁相关的有1 家（宝武镁业股价下跌6.37%），钼相关的有1 家（金钼股份股价下跌16.01%）。　　将上市公司股价涨幅与大宗商品价格走势相比照，根据Wind 数据，2023 年，伦敦现货黄金价格上涨13.8%（以美元计价），年内创历史新高；黄金期货收盘价（按上海期货交易所）上涨17.8%，在国内期货市场（特别是有色板块）表现亮眼；考虑到美联储大幅加息大概率步入尾声、降息预期渐强，全球经济增速或放缓，俄乌冲突、巴以冲突折射出地缘政治的不确定性，大国博弈持续演化，国际货币体系悄然生变、多国央行购金或将持续，我们预判，黄金作为兼具金融属性、避险功能的重要资产类别，其中期配置价值大概率将持续显现、价格仍有上行动能。2023 年，电池级碳酸锂（ 99.5%）价格下跌81.1%，氢氧化锂（56.5%）价格下跌83.8%，锂盐价格总体上呈快速大幅下行态势，给产业链带来较深影响；根据中期供需平衡表测算、下游需求（如：电动车）增速、产业链上市公司表态、行业成本曲线及盈利水平估算，锂盐中期价格仍难言乐观，广期所碳酸锂期货远月合约走势即直观呈现了这一预期（2023 年7 月下旬，碳酸锂期货、期权等衍生品上市，为产业链相关企业、上市公司提供了套保对冲便利）。考虑到电动车渗透率尚有一定的提升空间、储能万亿级赛道需求空间较大，我们对具备显著成本优势、锂盐产量增幅较大的头部上市公司保持重点关注。2023 年，LME镍（现货结算价）价格下跌46.4%，电解镍（现货平均价）价格下跌43.8%，沪镍期货主力合约（加权平均价）下跌44.7%，从产业链上下游情况看，伴随着海内外产能陆续投产释放，叠加需求（如：不锈钢、三元电池）不及预期，镍元素供需转向显著过剩，趋势性累库加剧，当前镍价已跌破国内部分成本线。2023 年，金属钴（国产，平均价）价格下跌31.7%，伴随着供给端产量大增、需求端（如：消费电子、三元电池）较为疲软，钴价全年呈总体下行态势、目前已跌至历史绝对底部区间，但当前供需关系尚未显著好转。总体上，有色金属行业股价涨跌态势与大宗商品价格周期性波动呈较强相关性（特别是现货价格呈趋势性连续变化的品种）；在海外形势日益复杂、国内经济偏弱复苏的宏观环境下，部分上市公司体现出优于同行的经营管理能力，其股价表现也相对突出，值得我们跟踪关注。　　对二级市场投资者而言（特别是布局强周期性行业），在低估值时逐步建仓是构建安全边际、提升潜在投资回报率的有效经验。进一步考量有色金属行业当前估值水平（截至2023 年12 月29 日收盘），从PE看，永兴材料、天齐锂业、神火股份、新疆众和、赣锋锂业、中矿资源、雅化集团、藏格矿业、融捷股份、盛新锂能、宁波富邦、明泰铝业、江西铜业值得关注；从PB 看，南山铝业、江西铜业、明泰铝业、盛屯矿业值得高度关注（对应港股标的估值更具安全边际）。从股息率视角看，当前股息率>3%的有15 家（西部矿业、永兴材料、藏格矿业、亚太科技、神火股份、天齐锂业、海星股份、新疆众和、吉翔股份、鼎胜新材、云南铜业、雅化集团、天山铝业、金钼股份、安宁股份，其中：　　西部矿业股息率高达9.81%，永兴材料股息率高达9.28%）。　　投资建议　　从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、铝、铜、钛、钒产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。锂、镍价格中期依然承压。钴价有阶段性企稳迹象。　　风险提示　　全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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